建議詢價區間為18.00-20.40元,對應2013年和2014年的PE 估值分別為18-20倍和15-17倍。 根據公司的主營業務特徵,參考終端配電元器件和成套設備相關的6家可比上市公司2014年動態估值水準,綜合考慮公司發展前景, 我們認為良信電器合理定價區間為21.60-25.20元,對應2014年PE 估值為18-21倍。
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低壓電器傳統龍頭,專注于中高端市場,享受更高的盈利能力和行業壁壘。 公司是國內中高端低壓電器領先公司,十餘年來已積累大量優質客戶,在拼管道、壓成本的國內低壓電器競爭格局中創立出與外資比擬的品牌發展之路。 相較於低端市場,中高端盈利能力更突出,同時品牌背後是長期穩定的供貨品質和售後服務。
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精耕建築、電信等細分領域,具備優質客戶群,未來將享受配網建設和發展。 目前下游中建築占比最大(2012年達40%),與行業龍頭(萬科、萬達、綠地、龍湖)的長期合作有望保持公司業績增長相對穩定;在電信領域深耕多年,形成了較強的品牌影響力,隨著4G 拉動的新一輪基礎設施建設啟動,公司有望享受下游復蘇。 在“城鎮化”和穩增長的大背景下,配網將於2014年進入新一輪週期,可以預見中低壓電氣設備需求顯著增長,公司有望從中獲益。
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國產龍頭份額持續提升,募集資金解決產能瓶頸。 我們認為公司份額能夠維持穩定提升,主要受益於:1)金融危機後行業格局的整理,中小企業逐步退出;2)消費升級使得中高端國產品牌佔有率上升,向下擠壓低端,向上品牌提升擠佔外資份額。
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